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本文自南都·湾财社
采写 | 南都·湾财社记者 赵元
编辑 | 王琦璋
视频 | 叶浩程 孙海
上市申请在8月21日获受理后，9月3日晚，长江存储控股股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的IPO审核状态变更为“已问询”。这意味着这家国内闪存龙头距离上市更近一步。
长江存储此次上市计划募集资金330亿元，分别投向量产线技术升级项目以及研发相关募投项目，保荐机构为中信证券及中信建投证券。招股书显示，长江存储主要专注于3D NAND闪存及存储器解决方案，采用垂直整合制造模式（IDM）经营模式，即一家公司包揽了芯片从设计、制造、封装到测试的全部流程。
3D NAND闪存是一种通过垂直方向堆叠多层存储单元来突破传统2D平面闪存物理极限的架构，堆叠层数越高，工艺难度与技术壁垒越高。
2017年，长江存储就通过自主研发和国际合作相结合方式，成功设计制造了我国首款3D NAND闪存芯片；2019年，搭载自主创新Xtacking架构的第二代64层三维闪存芯片正式量产；仅7个月后，第三代128层三维闪存芯片也研发成功。2022年推出Xtacking®3.0技术，成为全球首批突破200层以上3D NAND Flash产品的企业，实现国内存储技术首次领先世界先进水平。Xtacking架构则是长江存储的核心技术，能实现比传统3D NAND更高的存储密度，芯片面积可减少约25%，同时，产品开发时间可缩短三个月，生产周期可缩短20%。
凭借这一突破，长江存储在全球市场快速卡位。2025年第四季度全球NAND存储市场份额中，长江存储占比11%，位列第六，根据市场调研机构Counterpoint Research于8月12日发布的最新数据，2026年第二季度的NAND闪存市场中，三星以25%的出货量份额保持领先，SK海力士以22%的份额位居第二。长江存储的出货量同比增长22%、环比增长5%，以14%的市场份额首次攀升至第三位。
不过，其营收则仍位列第五，仍落后于美光和铠侠。原因在于，长江存储的产品仍主要集中在消费应用领域，面向数据中心的高价企业级固态硬盘（eSSD）的占比较低。
招股书显示，长江存储营收近年实现快速增长。2023年至2025年，其营收由187.44亿元增长至631.85亿元，一季度实现营业收入470.42亿元，约为2025年全年的四分之三。同期公司毛利率也从5.45%增长至76.77%。
招股书称，NAND闪存产品标准化程度较高，售价主要取决于市场供需。2023年，全球存储行业周期整体下行，产品价格下降。2024年以来，全球存储行业周期整体回暖。直至2025年第四季度和2026年第一季度，产品价格在全球闪存产品需求增长的带动下快速提升。
由于公司NAND闪存产品成本中短期相对稳定的人工、折旧摊销、水电动力费用等成本占比较高，产品售价高于以材料成本为主的变动成本的部分形成新增毛利，售价上升对毛利率提升作用明显。长江存储也在本轮存储超级周期中实现扭亏。 2023年至2025年，长江存储净利分别为亏损191.81亿元，67.71亿元、142.11亿元，2026年一季度进一步增长至333.79亿元。
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